行业将维持高景气。基于城镇化、重工化加速，持续快速的经济增长对需求构成了强劲拉动，造就了煤炭行业十年的景气周期，我们认为2011年煤炭行业仍将维持高景气，但增速将放缓。

　　由于运输瓶颈三年内不能有效解决，煤炭产能不能完全释放，因此煤炭供给仍然会出现阶段性紧张，总体上供需平衡。

　　明年上半年需求旺盛。由于节能减排需要，四季度高耗能行业出现拉闸限电情况，导致水泥、钢铁等产品的库存下降，明年一季度存在补库存需求，因此煤炭需求旺盛。

　 　2011年综合煤价保守上涨5-8%。目前煤炭价格比9月份上涨15-20%，比2009年合同价上涨40%，虽然目前发改委警告煤炭企业不要涨价，但 未出台正式的文件，煤电双方未签订2011年合同，煤炭企业加大市场煤销售力度，对煤炭企业更为有利，而无烟煤、炼焦煤不受限价影响，更为安全。

　　2011年国内经济增速将放缓，固定资产投资回落，受此影响，煤炭需求增速也将下降。假设2011年GDP增长9%—9.5%，固定资产投资增速19%—20%，2011煤炭需求增速在7%—8%之间，煤炭需求增量大约2.3—2.7亿吨。

　 　2011年煤炭总产能接近38亿吨，相比33亿吨煤炭产量，煤炭产能存在一定的过剩。产能过剩并不意味着产量过剩：煤炭行业集中度不断提高，大型国有企 业控制产量具备条件；产能增量空间大的两个省份陕西、内蒙古运输条件难以快速解决，其或者控制产量，或者提高就地转化率，对全国煤炭市场造成冲击的条件 并不具备；主要产煤省份的煤炭资源整合，将对煤炭产量增加产生一定制约。

　　从运力上看，11年铁路运力将增加6000万吨左右，主要依靠大秦线和神朔黄。

　　从供应侧来看，国内增加煤炭产量供给和制约煤炭产量供给的因素并存，未来煤炭产量将平稳增加。受运力和地区产能增量分布不平衡影响，国内煤炭供给可能出现区域性、季节性和结构性偏紧局面。

　　动力煤合同价受干预，维持2010年水平不变，资源税改革预计将推后。动力煤市场价全年整体涨幅预计15-20%；炼焦煤价格稳中有涨，主焦煤价格涨幅预计在10%以内。

　 　信达证券维持行业评级“强于大市”。投资建议：从业绩增长的角度挖掘投资品种，首先要看量能的释放，一是新建矿井投产或整合矿井产能释放的企业；或从集 团收购后获得的产能扩张；二是预期对控股股东煤炭资产进行整体和部分收购且收购成功的可能性较大的公司。其次是煤价涨幅超预期的公司，主要看资源整合导致 区域性煤价涨幅大的公司。